今日央行發布2013年6月金融統計數據，月末M2同比增長14.0%至105.45萬億元；M1增長9.1%至31.36萬億元；M0增長9.9%到5.42萬億元；6月份社會融資規模為1.04萬億；6月末人民幣各項貸款余額為68.08萬億元，當月增加8，605億元，同比少增593億元，本月新增中長期貸款3，854億元，新增短期貸款5，384億元，票據減少767億元；6月末人民幣存款余額為100.91萬億元，當月存款增加1.60萬億元，同比少增1.26萬億元。

點評：

從貨幣供應量數據來看，6月廣義貨幣供應量（M2）余額同比增長14.0%，增幅較上月回落1.8個百分點，但比去年同期增幅提高0.36個百分點，M2增速回落與6月份企業存款大幅減少有關；狹義貨幣供應量（M1）余額同比增長9.10%，增幅較上月下降了2.2個百分點，較去年同期大幅提升4.42個百分點，這與去年M1增速較低有關。M2增速的回落得益于央行對于非信貸類社會融資規模的控制，體現了央行當前的貨幣政策意圖。

6月份的信貸增長8605億，高出市場的普遍預期。對公短期貸款回升是造成信貸投放超預期的主要原因。上半年人民幣貸款新增5.08萬億，同比多增2217億元。從上半年整體信貸投放情況看，處于可控范圍內。我們依然強調在差準率公式保持不變的前提下，全年信貸投放將在8.5萬億左右。

本月新增貸款中的短期貸款占比在連續2個月下降后出現反彈至53.65%，這主要與對公短期貸款大幅上升有關，而居民短期貸款與上月、去年同期相比基本持平。本月中長期貸款繼續保持穩定增長，較去年同期多增加1031億元，其中居民中長期貸款同比多增720億元，對公貸款同比多增311億元.居民中長期貸款繼續增長，但較上月有所回落。

在6月份新增貸款的結構分析中，短期貸款與票據新增4617億，其中短期貸款增長5384億，票據融資減少767億。票據融資自月初的大幅增長到月末轉負，體現央行對于貸款的控制。在居民貸款中，新增短期貸款1554億元，符合季節規律；新增中長期貸款1913億元。非金融企業的短期貸款本月新增3830億，票據融資減少767億元，中長期貸款新增1941億元。

6月份存款增加1.6萬億，同比少增1.26萬億。新增存款中主要為居民存款新增的1.09萬億，但較去年同期少增3944億。由于非信貸類社會融資規模受到壓縮，企業存款僅增140億元，同比少增9220億。財政存款減少1200億，較去年同期相比少減1160億。6月份社會融資規模1.04萬億，較去年同期大幅減少7427億，這是最近14個月來首次出現同比減少的狀況。我們認為，央行控制社會融資規模的意圖得到較好地體現。從構成來看，受銀行間流動性影響最為直接的企業債券凈融資和新增未貼現票據大大壓縮，這是六月份銀行間出現流動性緊張的直接反應，也是央行意圖貫徹的直接體現。外匯貸款自4月份回落至1000億元后，絕對額繼續下降，這與外匯局對銀行結售匯綜合頭寸限額的調整以及外匯占款下降有關。委托貸款、信托貸款相對保持穩定。由于非信貸類社會融資受到壓縮，6月新增貸款占比從去年同期的51.7%大幅上升至83.2%。

6月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為6.58%，比5月份大幅提升3.66個百分點，比上年同期大幅高出3.86個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為6.82%，比5月份提升3.81個百分點，比上年同期高出4.01個百分點。在年中考核、外匯占款流出而央行明確表達不主動釋放流動性等多重因素影響下，6月份銀行間資金價格中樞大幅上升。隨著銀行間流動性壓力得到緩解，資金價格也回落到正常水平。

我們判斷7月信貸投放將超過8000億，其中中小企業貸款仍將是重點，投放節奏也將趨于均衡。而M2的增速的變化最直接影響到貨幣當局在未來貨幣政策中操作的態度，我們仍然維持一貫的判斷，在M2增速沒有下降到15%以下的背景下，貨幣當局仍然會采取偏謹慎的操作導向。