投資小紅書-第147期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的

近期摩擦性失業加劇、CPI和PPI持續走低等消息疊加，再次考驗著A股投資者的信心，上證指數屢次跌破3200點并再度拉回，多只白馬股甚至一度出現被打到跌停的閃崩現象，A股情緒依然脆弱。

然而，正是在市場信心匱乏之際，A股終于迎來爆發。周四，A股、港股全線大漲，創業板更是迎來了一場“酣暢淋漓”的大爆發，指數大漲逾3.4%。周五，A股、港股繼續回溫。北上資金買盤兇猛，做多熱情高漲，連續多日大幅凈買入。

其實，當投資者為A股的疲弱而憂心時，不如坐下來讀一讀金融史，也正是因為深諳歷史，每當烏云籠罩了天空，人們習慣于逃離股市時，但股神們卻異于常人，扛著浴缸迎面走進，敞開收集廉價籌碼。

泉果基金創始人王國斌曾說過，“大約每十年左右，烏云總會遮住天空，經濟前景不明朗，這時候股市就會下黃金雨。所以這個時候你要扛著浴缸出去，而不是拿著一把勺子出去。”

也正如戴維斯王朝的開創者老戴維斯所說的，“熊市會讓投資者賺錢，只不過明白這個道理需要很長時間。”

股市屢次先于經濟見底

2008年美國次貸危機爆發后，金融危機蔓延至全球，經濟停滯、失業率上升，一條條利空消息接踵而至，“現金為王”成為當時的最盛行策略。然而，巴菲特卻在此時大舉做多美國，他的觀點“當聽到布谷鳥叫時，春天已經過去一大半了”，也流傳至今。

用后視鏡的角度看，當時正是全球股市最佳買點，道瓊斯指數2008年10月17日報收于8852點，此后僅用了5年的時間，道瓊斯指數實現了翻倍。巴菲特的智慧來自于“以史為師”，巴菲特2008年金融危機時所給出的三段歷史資料，均說明了股市屢次先于經濟見底，當人們感到普遍恐慌時恰恰是買入良機。

第一，大蕭條時期，1932年7月8日道指跌到41點，創下歷史最低，此后經濟狀況繼續惡化，等到1933年3月羅斯福就任總統，美國經濟開始止跌回升，美國股市已上漲30%。

第二，二戰初期，美國在歐洲和太平洋戰事不利，1942年美國股市觸底，等到后來同盟國扭轉局勢，股市早已大漲。

第三，20世紀80年代初期，當通貨膨脹肆虐、破產潮來襲之時，正是買入股票的最佳時機。“壞消息是投資者的好朋友。它幫你創造機會，讓你打折買入一份美國的未來。”巴菲特說。

在大***中逆勢奮力買入的，還有戴維斯王朝的開創者——老戴維斯。1987年的“黑色星期一”，老戴維斯已經打電話給交易室下單，他的辦公室經理以掛斷電話的方式阻止他的老板這么做，但老戴維斯數次打電話過去要求下單交易。

1987年的“黑色星期一”閉市后，老戴維斯的賬面上已經損失了1.25億美元。但到了1988年11月，老戴維斯已經登上了《福布斯》雜志排行榜。

老戴維斯說：“一個下跌的市場，讓你有機會以優惠的價格購買偉大的公司。如果你知道自己在做什么，你會在這期間賺很多錢。只不過明白這個道理或許需要很長時間。”

當恐慌席卷股市之時，股價也是便宜之時，恐慌放在歷史長河中終會消散，而便宜的股價可能就十年一遇。這也正是《對沖基金風云錄》的作者巴頓·比格斯所說的，“投資實際操作中，你要記住，便宜和好消息不可能同時出現。”股神們能夠在各種利空紛擾中用理智戰勝恐懼，以安全邊際為***符勇敢抓住廉價籌碼，讓熊市成為價值投資者戰勝市場的良機。

恐慌之下的“黃金雨”

在每一輪下行的股市中，任何利空消息仿佛都前所未有地嚇人，奪路而逃的資金使得股市廉價籌碼遍地，優質公司也只有此時才出現難得一見的好價格，股市出現罕見的低風險高收益投資機會。

資深投資者會在他人恐慌賣出時奮力收集優秀上市公司的廉價籌碼。日斗投資王文曾說過：“假如有一天，我兒子問我‘老爸，我們的錢是怎么來的’，我會告訴他，‘我就是孤勇者’，每一次當別人對國家的前途命運悲觀的時候，我就滿倉加融資去買，結果沒過多久，我們就大賺了，財富就是這么來的。”

2003年上半年SARS（非典型性肺炎）肆虐，實體經濟受到了疫情的影響，社零增速從2003年的1月高點一路下滑，并且在2003年5月大幅下挫，跌至4.3%的冰點，增速不及原來的一半。但上證指數2003年全年上漲了10.37%，恒生指數更是全年上漲了34.92%。2003年更是A股和港股的長期重要底部區域。

2008年美國次貸危機爆發時，危機波及全球實體經濟。對于中國外貿型經濟來說，每年10月之后本是圣誕訂單的旺季，但“沒有訂單的圣誕節”卻成為2008年四季度最讓人震驚的新聞。上證指數在2008年10月份創下了1664點的階段性低點，但2009年上證指數漲幅為80%。在恐慌中拋售的投資者無疑在股市最底部失去了自己的籌碼，難逃低賣高買的命運。

2013年6月“錢荒”爆發，上證指數砸出了1849點的歷史底部，恐慌消息彌漫時，恰恰是持有或者買入良機。2013年6月20日，隔夜拆借利率一度沖高至25%，質押式回購利率沖高到30%，A股應聲大跌。2013年6月25日，上證指數跌至1849點的歷史低位，但上證指數年末已經反彈至2115點。2014年全年，上證指數更是大漲52%。

2016年1月，我國市場上演了股匯雙***的局面，上證指數當月大跌22%，在岸市場人民幣兌美元即期匯率累計貶值1.3%，中間價累計貶值0.89%，市場情緒極度悲觀，但A股多只藍籌股已經極具買入價值。

價投大佬段永平曾說過，“股災時應該有遍地黃金的感覺。”比如2016年2月，貴州茅臺股價約為200元，市盈率為15倍，每股分紅6.1元，股息率3%，賬上躺著600億元的現金，庫房里還有20多萬噸的老酒；格力電器股價16元，6倍市盈率，每股分紅1.5元，股息率高達9%；美的集團股價也是16元左右，7倍市盈率，每股分紅1.2元，股息率為7.5%，公司還收購了庫卡機器人公司。

A股過去三年經歷了新冠疫情、俄烏沖突和中美貿易摩擦加劇等多重利空的重壓，今年CPI和PPI持續下行，摩擦性失業人數增加使得市場悲觀預期濃厚，風吹草動，就有資金奪路而逃。

然而，回望歷史，人民幣貶值，中長期貸款不及預期、實體經濟衰退等因素等都曾被作為利空因素引起一時恐慌，但這些利空因素后來都證明是歷史長河的一朵小浪花，難阻好公司螺旋上升的發展趨勢。

正如巴菲特所說的，雖然衰退和恐慌會不時發生，但這不等于一個無底洞，每個世紀里都有一些不景氣的年頭，但好年份多過壞年份，這個國家就不會停止前進，在中國和美國都是這樣。

責編：戰術恒

校對：高源